DTCC的Laura Klimpel讨论了一些可供客户使用的FICC清算访问模型
Industry experts, 监管机构和高级市场参与者最近于9月21日在纽约参加了ISDA/SIFMA AMG衍生品交易论坛，讨论了“通往弹性国债市场的道路”,” and the impact a U.S. Treasury clearing mandate from the U.S. 美国证券交易委员会(SEC)将对市场参与者进行监管, market structure, resilience, liquidity, collateral, and other financial markets, including Treasury futures and derivatives.
2022年9月，美国正在考虑扩大某些现金的中央清算.S. Treasury securities and repos, 美国证券交易委员会还建议DTCC的固定收益清算公司(FICC)等清算机构采取措施，促进客户清算. 在“实现客户准入和与其他市场的联系”的小组讨论环节中， Laura Klimpel, FICC总经理兼SIFMU业务拓展负责人, 讨论了一些可用的客户端清除访问模型，以及如果清除增加，它们将如何发展.
Klimpel highlighted DTCC’s recent white paper, “展望未来:评估美国的潜在扩张.S. Treasury Central Clearing," and explained the research and key findings.
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“论文中一个令人惊讶的——或者可能并不令人惊讶的——关键发现是，市场对FICC目前可用的不同类型的访问模式并不熟悉,” Klimpel said. “调查受访者在反馈中指出，在市场意识和对FICC准入模式的理解方面存在重大差距, our risk tools and our capabilities. 中央清算的提议进展如此之快, 至关重要的是，我们要确保对所有的选择都有一个全面的了解——包括直接的, 全方位服务会员资格和间接会员资格——然后我们可能需要做些什么来加强它们.”
FICC目前为买方和卖方市场参与者提供多种直接和间接参与模式, including Netting Membership, 中央清算机构三方(CCIT™)服务会员和赞助会员. 不同的模式旨在具有灵活性，使市场参与者能够以最符合其业务和监管需求的方式访问FICC. Klimpel还描述了间接和有限清算模式(赞助服务)在会员标准和风险概况方面的差异, 主要经纪商和代理清算——以及为什么一家公司可能倾向于选择其中一种访问模式而不是另一种.
“In the paper, 其中一个数据点是，相当多的非会员受访者表示，他们“不熟悉”注册投资公司(也称为“40法案基金”)实际上可以成为FICC的直接会员,” said Klimpel. “Further, according to the research, 大多数FICC成员仍然不确定他们想要使用FICC的哪种访问模型. This, I think, 说明如果该提案按照书面方式实施，间接参与者活动的变化的不确定性程度.”
中央清算的提议进展如此之快, 至关重要的是，我们要确保对所有的选择都有一个全面的了解——包括直接的, 全方位服务会员和间接会员
How margin offset will work under the proposal, and the requirement for physical segregation of margin, 与扩大国库结算有关的主要政策问题之一是否仍有待解决, according to Klimpel.
“Today, the direct member is required to post margin to FICC, pursuant to its risk management calculations. 基础客户被允许(但不是必须)提供保证金,” Klimpel said. “根据扩大后的提案，客户现在需要为利润率做出贡献? 商品期货交易委员会要求将其作为衍生品授权的一部分. 但在这种情况下，美国证交会扩大清算的提议没有——这是一个有趣的选择. 目前，FICC的设立方式是我们允许的，但我们并不要求. The proposal, however, as written, 是否会要求FICC在隔离账户中保留间接参与者的任何保证金，而他们的经纪人/交易商清算中介正在寻求SEC规则15c3-3公式中的借方, 而且这种单独持有的保证金也被排除在FICC的违约损失瀑布之外.”
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“We just received SEC and CFTC approvals, 我们对跨保证金协议将于2024年1月生效感到非常兴奋,” said Klimpel. “新的交叉保证金安排将允许合资格的结算会员交叉保证金，以扩大一系列vnsr威尼斯城官网登入。. 这是一个很好的开始，但我们当然希望它能走得更远. We are very grateful Pham专员要求FICC和CME共同领导一个工作流程 全球市场咨询委员会(GMAC)全球市场结构小组委员会主席, 考虑CFTC和SEC之间的终端用户交叉保证金安排是什么样子的.”
The new white paper, which was issued in September, 是为了向业界提供数据和信息而开发的吗, stakeholders, 以及更广泛的社区对该提案的潜在影响. Based on a voluntary, anonymous, in-depth survey of market participants, both buy- and sell-side, 收集到的调查回复还与FICC目前获得的有关财政部清算活动的数据相结合.